Kripto Mood
ABD’de listelenen spot Bitcoin ETF’lerine bu ay yaklaşık 1,2 milyar dolarlık net para girişi yaşandı.
Ancak bu hareketi asıl önemli kılan unsur, söz konusu sermayenin artık arbitraj amaçlı değil, doğrudan uzun vadeli fiyat artışı beklentisiyle piyasaya girmesi.
Veriler, büyük yatırımcıların uzun süredir uyguladığı “cash-and-carry” arbitraj stratejisinin cazibesini kaybettiğini, buna karşılık bitcoinin uzun vadeli yükseliş potansiyeline yönelik daha sade ama daha kalıcı pozisyonların öne çıktığını gösteriyor.
Arbitrajın Cazibesi Azaldı
Cash-and-carry işlemleri, spot piyasa ile vadeli işlemler arasındaki fiyat farkından yararlanmayı hedefliyordu. Ancak spot ve vadeli fiyatlar arasındaki farkın daralması ve fonlama maliyetlerinin yükselmesiyle birlikte bu stratejinin kârlılığı neredeyse ortadan kalktı.
CF Benchmarks araştırma analisti Mark Pilipczuk’a göre, CME bitcoin vadeli işlemleri ile spot ETF’ler arasındaki “basis” oranı yüzde 5,5 seviyesine kadar geriledi. Bu oran, işlem maliyetleri ve fonlama giderleri düşüldüğünde yatırımcıya anlamlı bir getiri sunmuyor.
Pilipczuk, bu nedenle yatırımcıların arbitraj pozisyonlarını yeniden büyütmek için güçlü bir teşvik görmediğini belirtiyor.
ETF Girişi Var, Ama Bu Kez Farklı
Normal şartlarda spot ETF’lere girişle birlikte CME’deki açık pozisyonların artması, arbitraj işlemlerinin yeniden canlandığı şeklinde yorumlanır. Nitekim CME’de standart ve mikro bitcoin vadeli işlem kontratlarının açık pozisyon sayısı yüzde 33 artarak 55.947’ye yükseldi.
Ancak mevcut tabloda bu artışın kaynağı arbitraj değil. Çünkü spot ve vadeli fiyatlar arasındaki fark, bu işlemleri cazip kılacak düzeyin çok altında.
Bu durum, ETF’lere giren paranın fiyat yönlü beklentiyle hareket ettiğini ortaya koyuyor.
Düşük Volatilite, Arbitrajı Bitirdi
Bitcoin fiyatı, geçen yıl ekim ayındaki zirveden sonra uzun süredir 90.000 dolar civarında sıkışmış durumda. Bu durağanlık, volatiliteyi de ciddi şekilde düşürdü.
Volmex BVIV endeksine göre bitcoinin 30 günlük yıllıklandırılmış ima edilen volatilitesi yüzde 40’a gerileyerek ekim ayından bu yana en düşük seviyesini gördü. Bitfinex analistleri, bu verinin fiyat dalgalanmasına yönelik beklentilerin son üç ayın en düşük seviyesine indiğini gösterdiğini belirtiyor.
Düşük volatilite, fiyat farklarının oluşma ihtimalini azaltıyor ve arbitraj işlemlerini doğal olarak daha az kârlı hale getiriyor.
Bu değişim, piyasa mikro yapısı açısından önemli ve bitcoin adına olumlu bir sinyal olarak görülüyor. Çünkü ETF’lere giren yeni sermaye, kısa vadeli fiyat farklarını hedefleyen “hızlı para” değil.
Bitfinex analistleri bu yeni yatırımcı profilini “sticky” (yapışkan) olarak tanımlıyor. Bu yatırımcılar, düşük volatilite ortamında kısa vadeli fırsatlar yerine, uzun vadeli portföy çeşitlendirmesi amacıyla bitcoin pozisyonu alıyor.
Analistlere göre büyük kurumlar, volatilitenin düşük olduğu dönemlerde ve altın ile gümüş gibi varlıkların ralli yaptığı süreçlerin ardından, risk eğrisinde aşağı doğru inerek bitcoin gibi alternatif varlıklara daha rahat yöneliyor.
Spekülatörler Sahneye Çıkıyor
CME verileri, bu dönüşümün arkasındaki aktörleri de netleştiriyor. Açık pozisyonlardaki artış, carry trade yapan hedge fonlardan değil; yönlü pozisyon alan büyük spekülatörlerden geliyor.
Non-commercial trader olarak sınıflandırılan bu grup, riskten korunma amacıyla short açmak yerine, fiyat artışı beklentisiyle long pozisyonlar oluşturuyor. Bu yatırımcıların CME bitcoin vadeli işlemlerindeki açık pozisyonları 22.000 kontratın üzerine çıkmış durumda.
CF Benchmarks’a göre bu artış, hedge fonlar ve benzeri kurumsal spekülatörlerin düzenlenmiş vadeli işlem piyasası üzerinden uzun vadeli bitcoin fiyat artışına oynadığını gösteriyor. Aynı zamanda, klasik carry trade stratejilerinde kullanılan short pozisyonların kademeli olarak azaltıldığı da gözleniyor.
Bitcoin ETF’lerine yönelen 1,2 milyar dolarlık yeni sermaye, arbitrajdan ziyade uzun vadeli fiyat beklentisiyle hareket eden kurumsal yatırımcıların piyasaya geri döndüğünü ve bu durumun bitcoin için daha kalıcı bir boğa zemini oluşturduğunu gösteriyor.
-
Kriptomood.com ve yazarları, bu sitede yer alan bilgi ve analizlerin kullanımı sonucu ortaya çıkabilecek doğrudan veya dolaylı hiçbir kayıptan sorumlu değildir.
Kaynak: coindesk
Hazırlayan: Kripto Mood Analiz Ekibi
www.kriptomood.com
Paylaş
